“强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管。”

　　这是今年两会政府工作报告中的一段话。与此同时，根据国务院机构改革方案，将形成“一委一行两会”的金融监管体系。

　　在刚刚结束的“中国发展高层论坛2018年会”上，央行新任行长易纲在演讲中指出，将抓紧出台金融机构资产管理业务的指导意见、非金融企业投资金融机构的指导意见、金融控股公司监管办法等审慎监管的基本制度。

　　对新金融领域的巨头来说，非金融机构投资金融机构的指导意见以及金融控股公司监管办法，很可能对其未来发展造成巨大影响。

　　一个强监管时代正式确立，并昭示着中国新金融全面步入下半场。那个监管套利、野蛮扩张、大杀四方的上半场终结了。

　　实际上，最早从2016年开始，BAT在新金融的道路上逐渐重新定位并调整路线，走向开放与融合的下半场。

　　如今，如果再以传统的金融视角，我们会很难理解蚂蚁金服、腾讯金融或者百度金融的最新动向，乃至金融科技这个词都未必贴切。

　　1。从边缘到中心

　　如果以2004年支付宝的诞生作为开端，以BAT为代表的中国科技公司在金融的路上，走到了第15个年头。

　　在很长一段时间里，BAT的金融业务在内部的地位不算高，更多作为主营业务的补充而存在。在外部，那时候很少有人会想到，它们有朝一日将深入影响中国金融市场的变革。

　　转折发生在2013年，余额宝一炮而红，很快百度理财(百发)和腾讯理财通相继问世。互联网巨头与理财产品相结合之后爆发的巨大能量，让人们第一次真切感受到新金融的魔力。

　　更具颠覆意义的是支付。2014年春节，微信红包问世，微信支付驶入快车道；4月，百度推出“百度钱包”，全面进军移动支付；当年“双12”，支付宝杀入线下收单市场。这一年开启了中国的移动支付时代，深刻改变着国人的生活方式。

　　这场新金融变革在借贷领域同步上演着。阿里巴巴(蚂蚁金服)推出借呗、花呗，腾讯通过微众银行推出微粒贷，百度推出有钱花，巨头们又一次引领了互联网消费金融浪潮。

　　在此期间，2014年10月，蚂蚁金服成立，成为全球估值最高的独角兽之一；进入2015年，腾讯将财付通升级为支付基础平台与金融应用线(FiT)，百度将金融业务整合为金融服务事业群组(FSG)，它们都把金融业务上升到战略级位置。

　　从此，BAT们的新金融作为一支独立的力量，正式登上历史舞台。它们在业务上横跨支付、借贷、理财、征信等，并斩获了诸多重要的金融牌照。

　　抓住相对宽松的监管时间窗口，充分发挥互联网公司的体制与机制优势，通过一次次降维打击，强力扩张，疾速生长，这正是中国新金融上半场的真实写照。

　　2。强监管降临

　　多年来，中国新金融的迅速发展，离不开相对宽松的监管环境；那么，监管环境的改变，同样会深刻影响新金融的演化路径。

　　随着新金融巨头的高歌猛进，颠覆论与威胁论越来越多。在很多人看来，蚂蚁金服、腾讯金融和百度金融等新金融巨头，正在成为金融机构的最大竞争对手。

　　再加上，以2015年末e租宝的覆灭为标志，打着互联网金融幌子的非法金融活动横行，造成了极其恶劣的社会影响，都迫使监管层对新兴金融业态的态度发生了变化。

　　于是，一个以去杠杆、防风险为目标的强监管时代渐行渐近。这其中，BAT因业务规模和社会影响巨大，也就面临更多的关注与质疑。

　　“蚂蚁金服几乎什么领域的牌照都有。这样的情况下，现在一行三会的监管框架，是不是还适合分业监管？我相信大家都是可以看得出来的。”

　　2017年7月，在上海新金融年会上，北京大学数字金融研究中心主任黄益平如是说。他还呼吁对数字金融机构做压力测试，识别其中的系统重要性机构，做一些特殊的监管要求。

　　在黄益平发表上述观点后不久，央行金融研究所所长孙国峰在一次公开会议上提出，金融机构和金融科技公司面临着不公平竞争的制度环境，商业银行不能持有科技公司的股份，金融科技公司可以获得金融牌照并从事相关业务，这会造成金融科技公司和金融机构之间发展失衡。

　　几乎在同一时间，全国金融工作会议要求，“规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管。”

　　从学术界到监管层，都明确发出了加强对新金融机构监管的声音。他们意识到，需要重新认识脱胎于BAT等科技巨头的新金融公司。

　　信号再明确不过。

　　3。不一样的下半场

　　最早从2016年开始，BAT在新金融的道路上重新定位并调整路线。如果说上半场的关键词是颠覆与挑战，那么正在进行的下半场，其关键词则是开放与融合。

　　对传统金融机构来说，蚂蚁金服、腾讯金融和百度金融等巨头不再是对立的敌人，而是可以一起探索、一起做事的跨界合作伙伴。它们都意识到，对方身上有自己所欠缺的优势和资源，而合作与互补才是成就彼此的选项。

　　2017年3月，阿里巴巴及蚂蚁金服与建设银行建立战略合作关系；6月，百度与农业银行达成战略合作，并成立金融科技联合实验室；9月，腾讯在与中国银行在成立金融科技联合实验室的基础上，正式签署战略合作协议。在这一时间段，京东金融与工商银行也达成了战略合作。

　　这一次，新金融巨头与金融机构的合作，绝不仅仅是面子，而是深入到“里子”。

　　去年11月16日，在2017百度世界智能金融分论坛上，百度金融宣布，开放智能消费金融平台、ABS云平台和大数据风控平台，为金融机构提供全面的整体解决方案。与此同时，百度与农业银行的战略合作，一期工程进入验收阶段，相关产品逐步落地，双方合作的AB贷产品于当天上线。

　　根据百度与农业银行达成的战略合作协议，双方将共建农行金融大脑以及客户画像、精准营销、客户信用评价、风险监控、智能投顾、智能客服等六个方向的具体应用。双方正在对接的项目包括：智能掌银、交易反欺诈、信用反欺诈、精准营销、信用分等。

　　不仅如此，这种合作正在触及核心利益，尽管很大程度上是监管倒逼的结果。

　　蚂蚁金服近日对外称，今年花呗、借呗业务将会开放与银行等金融机构的合作；根据监管新规，蚂蚁金服不会兜底。

　　这样一来，花呗、借呗将变身为信息服务平台，其商业模式亦将发生重大变化，短期内其整体盈利很可能大幅下滑。要知道，花呗和借呗可是蚂蚁金服的主要盈利来源——去年上半年，蚂蚁小微小贷(花呗)净利润为10.2亿元；前三季度，蚂蚁商诚小贷(借呗)净利润高达44.93亿元。

　　在此之前，蚂蚁金服于去年6月正式上线财富号，面向基金公司、银行等各类金融机构开放财富管理业务，就连余额宝亦走向限额、限购，为其他机构的理财产品让路。

　　4。对外开放，对内融合

　　在新的监管环境下，BAT新金融的下半场，一方面是通过向金融机构乃至其他行业提供服务，在外部合作中延展生态系统；另一方面则是回归自身，强化与自身生态系统其他部分的融合和互动，推动生态系统的升级。

　　仍以蚂蚁金服为例。在对外开放的同时，蚂蚁金服通过支付宝开始为口碑、饿了么导流，花呗更是作为一种支付手段被全面推开，最终的指向是服务于阿里巴巴的新零售战略。

　　今年2月1日晚间，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，根据2014年双方签署的战略协议，并经阿里巴巴董事会批准，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。

　　可以预期的是，这将推动蚂蚁金服更好地融入阿里巴巴生态系统。从另一个角度来说，阿里巴巴放弃了让蚂蚁金服成为一家独立金融控股公司的打算，甚至可以说，这是一次战略回归。

　　未来，百度金融很有可能与百度旗下的搜索、内容(爱奇艺、贴吧，知道等)、地图(百度地图)等生态打通。而在百度人工智能技术的驱动下，这些生态的相互融合有望产生更大的合力，这也将推动百度金融的发展升级。

　　其逻辑是，通过搜索和内容提供流量，地图提供服务，反过来又能充实内容和数据，最终由百度金融实现闭环。

　　至于腾讯金融，在相对保守的策略之下，一直立足于腾讯生态系统，稳扎稳打。无论是微信支付、理财通还是微粒贷、微保，都内生于微信生态，并反过来更好地服务于微信用户。

　　整体而言，未来新金融的竞争，实际上是生态系统的竞争。生态系统的特征，决定了各自新金融业态的特征。而新金融的发展情况，反过来又会影响其生态系统的边界与竞争力。

　　对外开放、对外融合，这或许才是从BAT自身到金融机构、再到监管部门都乐见的新金融的未来。