今年以来，市场对于“白马”这个概念的关注度要比过往几年都高得多，有说“漂亮50”，有说“抱团取暖”。

　　2月中旬，我们在思考系列报告《从以小为美到以大为美》中，旗帜鲜明的对今年的市场风格做出了判断。随后这些一线大白马几乎一骑绝尘，市场跌的时候，他们不跌，市场涨的时候，他们涨得更多。

　站在半年的关口上，一线大白马的涨幅已经不少，两个问题是目前大家最为关心的——

　　第一，还有哪些刚刚启动的滞涨二线白马可以买？

　　第二，一线大白马还能持续多久？

　　本篇思考系列我们重点回答第一个问题。第二个问题敬请关注后续的思考系列报告。

　　究竟哪些是白马？——市场说了算！

　　要想找到还有哪些刚刚启动的滞涨二线白马，必须先弄清楚一件事——到底什么是“白马”？

　　你问10个人，评判白马的标准是什么，可能会得到10种不同的答案。所以，究竟哪些股票是白马？我们只能把问题交还给市场回答，尊重市场，相信市场。

　　在此之前，我们有必要先来回顾一下，年初以来股票的上涨和下跌到底是什么因素决定的？

　　大家看上面的统计结果，我们把全部A股按照年初以来的涨跌幅分为10档，考虑了估值、ROE、盈利增速三个方面的因素。

　　1)涨幅与估值关系如何？由于今年以来几个“强政策”主题(雄安、大湾区、新疆)的影响，一些估值没法看，但相关性极强的概念股，混进了涨幅榜的前一两个档位，导致整体估值偏高(另外次新股也是导致高估值的原因)。但是排除这些因素的影响后，明显可以看到估值越低的股票，涨幅越高。

　　2)涨幅与ROE关系如何？相比涨幅排名靠后的股票，涨幅排名越靠前的股票，在ROE上的优势更加明显。

　　3)涨幅与盈利增速关系如何？一季报盈利增速高的股票，涨幅也明显占优。另外，我们以公布了17年中报业绩预告的接近1000家公司为样本，重新统计后，做出下表，也能明显看到，中报业绩增速高的股票，涨幅也靠前。

　　总结一句话，除了几个强政策主题以外，今年市场就是看业绩，没有业绩、没有估值，啥也别谈。

　　所以，直观上来说，所谓市场认可的白马，一定是有业绩、有估值的股票，并且这些一线大白马以消费类为主，在盈利上比周期股好，前者至少稳定、后者边际向下，在估值上比成长股好，前者估值相对低、后者估值整体还是贵。

　　具体来看今年以来，剔除次新股，涨幅在前150位的股票，其中，除了雄安、大湾区、新疆板块、混改等强政策性的概念股之外，基本上剩下的就可以认为是目前市场上公认的一线大白马了。

　　我们以剩下的58只一线白马股为样本，拟合一个新的白马指数如下图，去年底开始明显大幅跑赢沪深300指数。

　　市场认可的一线大白马有哪些特点？

　　从行业分布上来看，样本中的一线大白马主要集中在家电、电子、食品、医药这些行业里。

　　根据58只样本股统计后，我们还发现：

　　(1)65.52%的白马股PE低于行业PE；

　　(2)87.93%的白马股ROE高于其所在行业ROE；

　　(3)58.62%的白马股2017年一季度归母净利润增速高于行业平均水平；总体来说，除2013年有所下降之外，最近几年的归属母公司净利润增速呈逐年上涨趋势，且大多数白马股保持了稳定的利润增长，维持利润增速的均值和方差稳定。

　　还有哪些刚刚启动的滞涨二线白马可以买？

　　根据前文总结得到的白马股特征，以下述4个条件对A股市场上的3196只股票进行筛选：

　　(1) 消费行业

　　(2) 扣非ROE(摊销)高于行业水平

　　(3) 扣非PE(TTM)低于行业水平且为正值

　　(4) 2017年一季度归母净利润增长率高于行业水平，且高于过去6年平均归母净利润增速的平均值。

　　从中筛选得到满足上述条件的股票有242只。计算得到这242只股票的年初到现在涨幅均值为2.61%，其中所有上涨股票的涨幅均值为20.22%，且这242只股票的6月涨幅均值为6.15%。

　　从上述这242只股票中筛选得到6月涨幅较高(不低于均值6.15%，说明已经初步开始不涨或者启动，得到了市场的关注)，年初到现在涨幅不高(不高于均值20.22%，代表年初至今滞涨的二线白马)的股票26只。这些股票就是正在逐渐开始受到市场关注的二线滞涨白马，需要重点关注。

　　资料来源：天风证券研究所

　　注：以上股票通过数据筛选，不构成推荐建议，以天风行业分析师观点为准。